第21届中国A股研讨会在深圳开幕。本次研讨会以“高质发展前路可期”为主题，旨在探讨一直在变化的环境对中国经济、市场和企业的意义，聚焦一系列引领未来发展的关键性问题，例如“高质量增长”将如何塑造中国经济及企业的未来发展？中国将怎么样应对愈加复杂的地理政治学及贸易关系？投资者是否低估了中国股市的长期投资潜力？

　　中国区总裁及瑞银证券董事长钱于军表示，瑞银在华深耕多年，并在过去20余年中持续举办中国A股研讨会。在目前国内、国际和地理政治学环境日益复杂的关键时点，本次研讨会旨在为投资者提供专家洞察，帮他们了解中国发展的新趋势，并捕捉其中蕴涵的投资机遇。在谈及中国宏观经济发展形势时，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为：“中国经济正在面临宏观经济新格局与房地产市场下行的考验，对此，政策多次强调向高质量增长转型。最近召开的三中全会制定了全面的经济发展蓝图，多项关键措施的有效实施将有利于改善资源配置、优化公共服务、释放增长潜力及增强投资者信心。”

　　MSCI中国指数短线%上行空间瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，瑞银对A股市场总体看好，且预计

　　指数未来3至6个月有约10％上行空间，其中7％来自盈利增长。他指出，拖累上半年盈利增速的高基数效应下半年料减弱，加上按照年初中国政府预算推断，财政支出下半年料加速。王宗豪还表示，美联储下半年或减息75至100个基点，也有助资金流入包括中国在内的新兴市场。王宗源强调，根据股市的主要

　　是ROE（净资产收益率），而非GDP增长，而中国目前的经济转型及加大股东回报都有助ROE的提升。他坦言，中国新质生产力行业ROE暂时不高，但随着研发投入增加，新能源及医疗一类行业ROE料现拐点。同时，中国监管当局正推动企业加大分红回购，甚至将ROE列入国企管理人考核，这些举动都有利ROE提升。此外，部分企业如消费公司正进行降本增效、新能源及券商行业出现并购活动等，也对有关行业提升ROE产生正面影响。投资策略方面，王宗豪建议投资采取杠铃策略。在防守方面，预期高分红股票将会在未来3至6个月继续受到资金青睐，例如国有大行及

　　等，在进攻方面，首选互联网行业，对教育、半导体设备等科学技术板块也看好。瑞银

　　中国股票策略分析师孟磊则指出，今年A股市场风格几乎完全由增量资金即ETF以及险资主导。今年险资流入股市的资金规模估计将在4000亿至5000亿元人民币，其中A股和港股预计各有一半。孟磊认为，这些“耐心资本”因债市回报率低而加强了高息股配置。因此，他仍然看好价值股与高股息股，并认为投资的人能将其作为核心持仓，直至再有政策出台，推动市场风格转向增长股。孟磊还表示，国企遭到低估这一长期现象要解决。他解释，民企与国企过去十年的盈利增速相若，但民企估值却较国企高出一倍，主要由于投资的人对国企存在既定负面印象。目前国企推动分红回购，ROE及盈利增速等指标已出现向上苗头，但在更多证据印证之前，相信海外投资者仍只会挑选优质行业和个股，而非全面参与投资A股市场。

　　行业研究主管颜湄之在研讨会上回应近期进一步下调存量房贷利率，允许存量房贷转按揭的传闻时指出，预计几个月之内可能会有政策落地。颜湄之表示，根据瑞银的测算，目前存量按揭利率平均在4.1%左右，新发放出去的平均在3.3%，甚至有些城市已经到了2.9%。从调整的幅度来说，存量按揭利率调整空间在100BP，若

　　存款利率不下调，倒算出来对于银行息差是11个BP的影响，若接下来要调整存量按揭利率，需要下调存款利率来对冲，幅度大约在下调28个BP，但正常情况下不会到这个幅度。颜湄之强调，如果转按揭放开能逐步放开，市场里面其他

　　也能做，竞争非常充分的情况下，影响还会扩大。因此，对银行业来说，现在也许不是最好的时机来做充分的、完全放开的转按揭。展望下半年，颜湄之表示，目前中国内地银行业净息差平均为1.5%，若政府现在允许存量按揭减息、以至于转按揭，虽会拖累净息差，但也要看各银行能否在别的方面补回来，最好的情况可能是占银行营收六至七成的净利息收入全年按年持平。她预计，贡献营收的手续费收入部分，在第三季度也会按年降一成以上，第四季才会有好转。整体而言，她预计中国内地银行业今年营收难以“转正”。

　　对于中国房地产行业的发展，瑞银大中华房地产行业研究主管林镇鸿则指出，目前中国房地产行业面临的情况仍较有挑战，房地产“百强企业”的数据下跌幅度仍较大。林镇鸿认为，实现房屋定价权由开发商、居民向政府的转移有利于稳住房价。

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